巴菲特：投资如同保健 质不重量

巴菲特：投资如同保健，重质不重量

巴菲特之所以能够成为世界首富，远超其他投资大师，一个重要原因就是他充分利用伯克希尔的上市公司平台进行股票投资和企业收购。事实上，巴菲特通过收购公司赚钱。远不止投资股票。

巴菲特认为，“投资上市公司股票的成功秘诀与收购公司没有什么不同”，而且他更喜欢并购：“我们喜欢收购整个公司，或者如果管理层是我们的合作伙伴的话，至少收购80%的股份……当我们无法通过收购获得控股权时，我们也很高兴能够通过股票市场交易购买一家伟大企业的少量股份。”

在2010年央视《对话》节目中，巴菲特谈到了他最成功的企业收购之一。有趣的是，巴菲特回到美国后向CNBC讲述了他最失败的一次企业收购。对比分析非常有趣。重要的：

一、巴菲特最成功的企业收购：See’s Candy

1991 年，即收购See's Candy 20 年后，巴菲特在致股东的一封信中感叹道：“收购See's Candy 并拥有这家公司20 年，教会了我们很多关于企业特许经营权的估值。我们利用从See's 学到的知识，做出了一些贡献。”大量资金投资于一些超级明星公司的股票。”

在《对话》节目中，汇添富基金公司董事长桂水问道：“我想请问巴菲特先生，收购喜诗糖果对您后续投资可口可乐等超级明星公司有什么启发？”可乐和吉列？”

主持人补充道：“这些巨星企业有哪些共同的明星基因？”

巴菲特回答道：“他们的共同点是，都是生产消费品的公司，大家都喜欢消费他们的产品。当然，喜诗糖果的市场规模比可口可乐要小很多，并不像可口可乐那样。”像可口可乐一样风靡全球。人们对糖果口味的偏好是比较多样化的，但是对于软饮料来说，各个国家的人口味都差不多，所以喜诗糖果其实只是一个中小企业。我们可以“我们用它赚到的钱去收购其他公司。我在1972年收购了See's Candy。当时芒格先生给了我很多帮助，See's也给我们赚了很多钱。”

2007年，巴菲特高度评价喜诗糖果，称其为“我们梦想的伟大公司的典范”； “一个真正伟大的公司必须拥有一条可持续的护城河，能够保护公司并获得非常高的投资回报.我们寻找的公司是在稳定的行业中具有长期竞争优势的公司.真正伟大的公司是能够长期获得有形资产投资的高回报。”

See's Candy 拥有强大且可持续的竞争优势，在过去35 年里为伯克希尔带来了非凡的投资回报。

1972年，巴菲特以2500万美元收购了喜诗公司。当时销售额为3000万美元，税前利润不足500万美元，运营需要800万美元的资本投资。

“2007年，喜诗的销售收入为3.83亿美元，税前利润为8200万美元。现在其运营需要资本投资4000万美元。这意味着自1972年收购以来，只需要额外投资32美元有限的实物资产增长同时支撑了公司惊人的财务增长。35年来，喜诗累计税前利润达13.5亿美元，所有这些利润减去后来的3200万美元投资的钱，全部交给股东伯克希尔哈撒韦，我们用纳税剩下的钱去收购有投资吸引力的企业。就像亚当和夏娃的结合给地球带来了60亿人口一样，喜诗创造的钱给地球带来了60亿人口。我们有许多新的现金流来源。”

“一般来说，如果大多数企业希望将税前利润从500万美元增加到8200万美元，则需要大约4亿美元的资本投入来支持如此大幅的利润增长。”企业是赚钱机器，投资越高，产出的质量就越高。

二、巴菲特最失败的收购：伯克希尔

2010年10月18日，巴菲特结束中国访问回到美国后，接受了CNBC的采访。主持人贝基问道：“我们想知道的是，你认为你犯过的最大的投资错误是什么？什么？”你从中吸取了教训吗？”

巴菲特说：“我做过的最愚蠢的投资就是收购伯克希尔哈撒韦公司，我损失了2000亿美元。”

巴菲特解释说，1964年伯克希尔被收购时，该公司的账面资产为2100万美元，几乎全部是纺织业务资产。因为他投入的越多，损失的钱就越多。 21年后，巴菲特不得不在1985年关闭纺织业务，拍卖全部资产仅得到16万美元，扣除相关成本后几乎所剩无几。巴菲特白手起家，用闲置资金投资保险公司，积累了目前2000亿美元的身家。同样数额的资金，如果不收购伯克希尔这家纺织公司，而是直接投资一家经营良好的保险公司，其净资产将增至2000亿美元。因此，巴菲特说他犯了损失2万亿美元的错误。

伯克希尔这个企业的赚钱机器，需要的资金投入越来越多，赚的钱却越来越少，甚至赔钱。可以说是最差公司的典型例子。数量以资产规模衡量，但质量以回报率衡量。很差。

第三，巴菲特收购公司的最大教训是：重要的不是数量而是质量。

事实上，巴菲特在1989年致股东的信中已经对此进行了反思。 “我犯的第一个错误就是购买了伯克希尔哈撒韦公司的控制权。尽管我很清楚该公司的纺织业务没有发展前景，但我还是无法抗拒购买它的诱惑，因为它的价格太便宜了。”

“我称之为‘雪茄烟蒂’投资法：你在街上捡到一个雪茄烟蒂，它很短，你只能再吸一口。它可能不会产生多少烟，但‘买便宜货’的方法是首先，把剩下一口烟的利润全部挖掘出来，就像一个吸毒者试图从他只能吸一口的短短烟蒂中获得天堂般的享受，除非你是精算专家，否则投资方法收购这种公司真的是非常愚蠢的。”

巴菲特吸取了教训：“以普通价格购买一家非常好的公司，比以异常优惠的价格购买一家普通公司要好得多。”看来买股票的原理和购物是一样的。仅仅便宜并以合理的价格购买优质的东西比以非常便宜的价格购买大量蹩脚的东西要好得多。

好东西，不便宜，但是用的时间越长越便宜。垃圾东西很便宜，但寿命很短，甚至根本不能用。它们实际上非常昂贵。巴菲特总结了一句名言：“时间是优秀公司的朋友，却是平庸公司的敌人。”

四、医疗与投资双赢：重要的不是数量而是质量

巴菲特的投资非常成功，他的身体也非常健康。一个常见的成功之道是日常保健也强调质量而不是数量。巴菲特的饮食强调质量而不是数量。他喜欢吃自己喜欢的餐厅的汉堡和牛排，但他并不贪吃，而且很克制，所以他对体重的控制得相当好。

巴菲特的睡眠注重质量而不是数量。他经常在晚上11 点左右上床睡觉。并且起得很早。他睡的时间不长，但是睡眠质量很高，一整天都感觉精力充沛。因为他总是能及时解决一天中的所有问题，并且能够平静、安宁地入睡。

巴菲特的锻炼注重质量而不是数量。他不经常进行大量的体育锻炼，但他经常和朋友一起打高尔夫球，这是他非常喜欢的，偶尔也会打乒乓球，这是他从小就喜欢的。不过，他最重要的锻炼活动就是打桥牌，尤其是年纪越大，他越喜欢打桥牌。这些活动不需要太多的运动量，但却非常适合他，让他在80岁高龄来中国时，能够身体健康地在三天内参加40个项目。

巴菲特的友谊注重质量而不是数量。他认识的人很多，愿意和他交往的人也很多。然而，巴菲特真正的朋友是陪伴他一生的妻子、老朋友、老同学、老伙伴。

无论是投资还是医疗保健，都不是一天两天的事，而是几年、几十年甚至一辈子的事。最重要的是质量而不是数量。只有高质量才能保证长期效益的最大化。便宜，只有一个结果，占小便宜，吃大亏。